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票据高增对企业意味着什么？（1）有助于短期流动性改善，主要体现在两个方面：一是企业签发票据用于支付，可以解决企业经营账款的问题。票据一般与企业的销售、贸易等业务联系在一起，企业通过签发承兑汇票、到期再还款，相当于进行了“延期支付”。18年以来企业利润增速大幅下行，对企业流动性形成拖累，应收账款回收期变长，票据签发和流转加快有助于解决企业账款拖欠问题。二是企业将持有的票据贴现，可以获得资金维持经营和缓解短期债务压力。18年企业筹资活动现金流出的增速远高于流入增速，而企业持有票据向银行贴现，可以获得成本较低的票据融资，有助于缓解短期流动性紧张和M1增速企稳。不过，新增的票据融资背后也存在套利的可能，最典型的就是通过结构性存款和票据贴现套利，但近期政府部门也注意到资金空转的现象并开始加强监管，我们预计未来套利将难持续。（2）长期信用扩张尚需等待。就其自身作用而言，票据相关融资的高增主要改善了企业的短期流动性，但其无论是体量还是投向，对企业投资扩张和经济企稳回升的贡献都比较有限，并且票据融资高增挤占信贷额度，本身就意味着信贷需求不强，信贷额度充裕。而从其信号意义看，票据融资利率的下行通常早于一般贷款利率2-3个季度，去年央行保持流动性充裕的同时进一步疏通利率传导机制，到4季度一般贷款利率也已经开始回落，说明政策利率正逐步向市场利率和信贷利率传导。随着各项宽信用措施逐渐发挥效果，未来社融的企稳也将越来越近。

一是建机制。就是建立市场能够有效发挥作用的机制。上市企业转股价格可以参考股票二级市场的价格，非上市企业转股价格可以参考竞争性报价或其他公允价格。就是说债转股的定价是按照市场定价的原则和市场定价的机制来形成。二是拓平台。市场形成价格需要有市场机制发挥作用的载体，拓平台就是要通过相应的资产交易平台来解决信息不对称的问题。推动各类产权交易场所为债转股提供交易定价服务，更好地形成竞争性的市场。

责任编辑：李思阳8月20日，莱绅通灵（603900）发布了2019年半年报。报告期内，公司实现营业收入7.41亿元，同比下降24.36%；归属于母公司净利润为1.26亿元，同比下降27.77%；扣非净利润9714.26万元，同比下降38.64%。

国外冶炼端由于多发的意外事件导致产量恢复始终受阻，进而影响伦锌库存也进入新一轮去化，当前LME库存已经处于自2014年以来最低位，自步入10月份以来，LME锌库存一直处于去库的局面，如图1所示：LME升贴水或将继续抬升从季节性角度来分析，当前LME升贴水有继续抬升的迹象，2014—2016年升贴水基本维持在平水甚至小幅贴水的局面，但从2017年开始出现了巨幅波动。2017年四季度，LME升水大幅下滑，此时是因为期货价格大幅抬升，LME价格一路飙升至近几年的最高点3595.5美元/吨，但正逢消费淡季，现货价格跟涨积极性不高，导致LME升水出现大幅回落。2018年四季度，LME升水大幅抬升，此时是因为期货价格处于阴跌的局面，但由于库存一直处于去库的阶段，导致现货价格相对坚挺，支撑升水大幅回升。2019年四季度，笔者认为将效仿2018年升水格局，当前并不是最高水平，预计LME锌升贴水或将继续抬升，升水回落转折点或将关注库存的变化。

再来说说孙三，2017年的那场车祸给他的思想带来了很大的冲击，幸运的是，孙三本人本没有在车祸中受损。“上苍眷顾，人到中年在经历了飞来横祸、倒了血霉之后，一切还可以很好。”这是孙三在自己微信朋友圈对这场车祸的感悟。虽然车祸的发生并不是导致孙三直接转行的原因，但是因为有这样的经历，会让孙三后怕事故严重发生后的结果会是怎样。

郭成东说：“我认为，未来几年龙头股的‘强者恒强’将会从价值型龙头和成长型龙头两个维度去区分。一类是价值型龙头，这些能带来稳定现金流的公司，在复杂多变的市场环境中具有很强的防御属性；另一类是成长型龙头，这些企业可能隶属于一些细分子行业，还没有成长为有代表性的蓝筹公司，但拥有广阔的市场空间，因此也具有良好的投资价值。”